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公司2019年前三季度，公司实现营业收入5.34亿元，经营成本为2.80亿元，毛利率为47.54%，同比增加1.78pct。（慧博投研资讯）公司实现净利润1.2亿元，净利润率22.39%，同比增加5.79pct，公司2019前三季度净利润率提升明显。公司2019年前三季度销售费用率为7.24%，同比下降0.78pct；管理费用率4.23%，同比下降0.71pct。公司2019前三季度投资收益为3565.8万元，同比增长122.57%，根本原因是对钰泰半导体南通有限公司权益法核算投资收益所致。公司致力于模拟芯片研发，研发费用率稳中有升。公司专注于高性能、高品质模拟芯片的设计及销售，目前产品类型超过1200余款，涵盖信号链和电源管理两大领域，包括运算放大器、比较器、音/视频放大器、模拟开关、电平转换及接口电路、小逻辑芯片、LDO、DC/DC转换器、OVP、负载开关、LED驱动器、微处理器电源监控电路、马达驱动及电池管理芯片等。2019前三季度公司研发费用率16.81%，同比增加0.7pct，公司的研发投入相对稳定。
并购钰泰半导体和大连阿尔法完善产业布局。2018年12月公司以1.15亿元人民币收购钰泰半导体南通有限公司28.7%的股权，成为其第一大股东。钰泰半导体专注于电源管理芯片的研发，目前产品有升压开关稳压器、降压开关稳压器、过压保护器、锂电池充电器、移动电源SOC、线性稳压器、LED驱动器及AC/DC控制器等百余种，应用于消费类电子及工业控制等领域，两者在细分产品上可互补形成协同效应。
模拟芯片国产替代空间大。根据赛迪顾问多个方面数据显示，2018年中国模拟芯片行业市场规模达到了2273.4亿元，同比增长6.23%，近五年复合增速为9.16%。中国模拟芯片市场占全球比例超过50%，且市场增速高于全球中等水准。目前国内模拟芯片企业规模较小，竞争分散，整体技术水平落后于国际先进企业。公司目前在模拟芯片领域市占率较低，未来随技术上的积累和产品的不断丰富，提升自身的市场竞争力，公司前景长期看好。
投资建议：我们预计公司2019~2021年的营业收入分别是7.7亿元、9.7亿元和11.2亿元，归属于上市公司股东净利润分别为1.75亿元、2.43亿元和2.79亿元，每股盈利分别为2.20元、3.05元和3.51元，对应PE分别为89X、64X、56X。给予“买入”评级。
风险提示：研发进度没有到达预期；行业竞争加剧风险；下游需求没有到达预期；国产替代进度不及预期。
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